主要觀點
黃金現貨的基本面信息
影響黃金價格的主要因素
黃金期貨的基礎知識
進行黃金期貨交易的建議
一、黃金的用途
(一)國際儲備
這是由黃金的貨幣屬性決定的。由于黃金的優良特性，歷史上黃金充當貨幣的職能，如價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣。隨著社會經濟的發展，黃金已退出流通領域。20世紀70年代黃金與美元脫鉤后，黃金的貨幣職能也有所減弱，但仍保持一定的貨幣職能。目前許多國家，包括西方主要國家國際儲備中，黃金仍占有相當重要的地位。
(二)珠寶裝飾
華麗的黃金飾品一直是社會地位和財富的象征。隨著現代工業和高科技的發展，用金制作的珠寶、飾品、擺件的范圍和樣式不斷拓寬深化。隨著人們收入的不斷提高、財富的不斷增加，保值和分散化投資意識的不斷提高，也促進了這方面需求量的逐年增加。
(三)工業與高新技術產業
由于金所特有的物化性質：具有極高抗腐蝕的穩定性；良好的導電性和導熱性；原子核具有較大捕獲中子的有效截面；對紅外線的反射能力接近100%；在金的合金中具有各種觸媒性質；還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，很容易鍍到其他金屬、陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下金容易被熔焊和鍛焊；可制成超導體與有機金等，使它廣泛應用于工業和現代高新技術產業中，如電子、通訊、宇航、化工、醫療等領域。
二、黃金的供應
黃金的存儲量
2006年全球已開采出的黃金大約有15萬噸，每年大約以2%的速度增加。世界現查明的黃金資源量為8.9萬噸，儲量基礎為7.7萬噸，儲量為4.8萬噸。根據中國金礦成礦地質條件，預測潛在儲量15000噸。
黃金的產量
國際黃金市場的供應主要有以下幾個方面：
(一)礦產金的生產。這是黃金供應的主要來源，近十年世界礦產黃金的總量變化不大，基本維持在2500噸上下。年產100噸以上的國家有南非、澳大利亞、美國、中國、秘魯、俄羅斯、印度尼西亞和加拿大。2006年全球黃金產量2471.1噸；與2005年相比，2006年全球金礦產量下降了3%，為10年來最低。2006年我國黃金產量240.08噸，同比增長7.15%，成為世界第三大黃金生產國。
我國黃金的生產主要來自三方面：黃金企業礦產金、有色金屬冶煉企業產金、黃金冶煉企業產金。主要集中在山東、河南、福建、遼寧和陜西等5個地區。產量最大的山東省占全國產量的25.18%。
(二)再生金的生產。再生金是指通過回收舊首飾及其他含金產品重新提煉的金。再生金產量與金價高低成正相關關系。
(三)官方機構售金。各國央行是世界上黃金的最大持有者，2006年官方凈售金328噸，年同比大幅下降了51%。這種總體上的大幅下降，是由于CBGA簽約國大幅減少售金數量，以及其他地區的國家轉向凈購買。
黃金的生產成本
在所有重要的產金國，按美元計算的現金成本都在增長。2006年，全球年均現金成本每盎司比上年增45美元，同比增17%至317美元，總成本(包括折舊)大漲至401美元。折舊費每盎司增16美元至84美元。北美生產成本增長最多，美國現金成本暴漲了每盎司80美元，而加拿大增長了66美元。成本膨脹更多地發生在南非，年同比平均增長了19美元/盎司。
三、黃金的需求
(一)黃金的工業消費需求
黃金的工業消費需求主要有以下幾方面：首飾業、電子業、牙科、官方金幣、金章和仿金幣等。
世界經濟的發展狀況決定了黃金的居民消費需求，在經濟持續增長，人們收入水平持續提高，生活水平不斷改善的時候，對黃金飾品、擺件等的需求就會增加。從目前黃金需求結構看，首飾需求占總市場需求的70%以上。亞洲特別是中國和印度具有黃金消費的傳統和習慣，并且這兩個大國的經濟正在快速發展，居民經濟收入正在快速提高。
一般來說，世界經濟的發展速度決定了黃金的工業總需求，例如在微電子領域，越來越多地采用黃金作為保護層。2006年全球電子工業需求比上年增加9%，使得總量連續第5年增長，達到304噸。2006年制造業共消費黃金2919噸，較2005年下降了11%，是15年以來的最低水平。
(二)國際儲備的需求
從目前各中央銀行的情況來看，俄羅斯、中國、日本作為經濟政治大國，黃金儲備量偏小。俄羅斯在未來數年將實施增加黃金儲備的戰略。南非和阿根廷央行也已經公開表態將會回收黃金增加儲備。中國、日本也將減少美元資產而增加黃金等資產。2006年年底，我國外匯儲備達到10000億美元，而黃金儲備卻只有600多噸，僅占我國外匯儲備總額的1.2%，遠遠低于國際上發達國家的水平。綜上，各個國家對黃金儲備的需求尚有較大空間。
(三)投資需求
由于黃金儲備與保值資產的特性，對黃金還存在投資需求。對于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。一方面，人們利用金價波動，入市賺取利潤，另一方面，可在黃金與其他投資工具之間套利。如當美元貶值、油價上升時，黃金需求量便會有所增加，價格上漲；如當股市上漲，吸引大量資金，那么黃金需求可能會相應減少，價格下跌。
目前，世界局部地區政治局勢動蕩，石油、美元價格走勢不明，導致黃金價格波動比較劇烈，黃金現貨及依附于黃金的衍生品種眾多，黃金的投資價值凸顯，黃金的投資需求不斷放大。
四、影響黃金價格的主要因素
1、黃金的供求關系
由于黃金兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產的象征，因此黃金價格不僅受商品供求關系的影響，對經濟、政治的變動也非常敏感，石油危機、金融危機等都會引起黃金價格的暴漲暴跌。此外，投資需求對黃金價格的變動也有重大影響。
國際黃金市場供求關系決定價格的長期走勢。
從歷史上看，上個世紀70年代以前，國際黃金價格基本比較穩定，波動不大。國際黃金的大幅波動是上個世紀70年代以后才發生的事情。例如：1900年美國實行金本位，當時一盎司20.67美元，金本位制保持到大蕭條時期，1934年羅斯福將金價提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實際是一種“可兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰后經濟重建帶來一定積極影響，金價保持在35美元，一直持續到1970年。
近30年來，黃金價格波動劇烈，黃金價格最低253.8美元/盎司(1999年7月20日)，最高850美元/盎司(1980年1月18日)。1979年低至1980年初是黃金價格波動最為劇烈的階段。1979年11月26日(據NYMEX期貨價格)價格為390美元/盎司，而不到2個月，1980年1月18日，黃金價格已漲到850美元/盎司，成為30年來的最高點。而隨后在一年半時間內，價格又跌回400美元之下，并且在隨后的二十多年里價格基本都在400美元以下，尤其是300-200美元之間維持了相當長時間，300美元以下的價格就持續了4年，從1998年1月至2002年3月。從2002年3月底黃金價格恢復到300美元之上，2003年12月1日重新回到400美元，2005年12月1日價格突破500美元/盎司，2006年4月10日突破600美元/盎司，2006年5月11日達到近期的最高點723美元。
造成黃金價格劇烈波動的誘因是70年代布雷頓森林體系的瓦解。1973年，尼克松政府宣布不再承諾美元可兌換黃金，金價徹底和美元脫鉤并開始自由浮動。從此，黃金價格的波動最大程度地體現了黃金貨幣和商品屬性的均衡影響。
由于黃金有國際儲備功能，黃金被當作具有長期儲備價值的資產廣泛應用于公共以及私人資產的儲備中。其中黃金的官方儲備占有相當大的比例，目前全球已經開采出來的黃金約15萬噸，各國央行的儲備金就約有4萬噸，個人儲備的有3萬多噸。因此，國際上黃金官方儲備量的變化將會直接影響國際黃金價格的變動。上個世紀70年代，浮動匯率制度登上歷史舞臺之后，黃金的貨幣性職能受到削弱，作為儲備資產的功能得到加強。各國官方黃金儲備量增加，直接導致了上世紀70年代之后，國際黃金價格大幅度上漲。
上個世紀八九十年代，各中央銀行開始重新看待黃金在外匯儲備中的作用。中央銀行日漸獨立以及日益市場化，使其更加強調儲備資產組合的收益。在這種背景下，沒有任何利息收入的黃金(除了參與借貸市場能夠得到一點收益外)地位有所下降。部分中央銀行決定減少黃金儲備，結果1999年比1980年的黃金儲備量減少了10%，正是由于主要國家拋售黃金，導致當時黃金價格處于低迷狀態。
近年來，由于主要西方國家對黃金拋售量達成售金協議——《華盛頓協議(CBGA1)》，規定CBGA成員每年售金量不超過400噸，對投放市場的黃金總量奢定了上限，同時還有一些國家特別是亞洲國家在調整它們的外匯儲備——增加黃金在外匯儲備中的比例。2、其他影響因素
(1)世界主要貨幣匯率
美元匯率是影響金價波動的重要因素之一。
由于黃金市場價格是以美元標價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強弱在黃金價格方面會產生非常重大的影響。但在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元影響，走出獨自的趨勢。
美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國國內股票和債券將得到投資者競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。
回顧過去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關性。
(2)石油供求關系
由于世界主要石油現貨與期貨市場的價格都以美元標價，石油價格的漲落一方面反映了世界石油供求關系，另一方面也反映出美元匯率的變化，世界通貨膨脹率的變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。
通過對國際原油價格走勢與黃金價格走勢進行比較可以發現，國際黃金價格與原油期貨價格的漲跌存在正相關關系的時間較多。
(3)國際政局動蕩、戰爭
國際上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩增長而大量支出，政局動蕩大量投資者轉向黃金保值投資，等等，都會擴大黃金的需求，刺激金價上揚。如二次大戰、美越戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件，都使金價有不同程度的上升。再如2001年“9.11”事件曾使黃金價格飆升至當年的最高價$300。
(4)其它因素
除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的干預活動，本國和地區的中央金融機構的政策法規，也會對世界黃金價格的走勢產生重大的影響。
圖一：黃金長期走勢圖
黃金長期走勢圖。
圖二：最近五年的黃金價格走勢圖
最近五年的黃金價格走勢圖。
五、世界主要黃金市場
全球的黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區域。歐洲以倫敦、蘇黎士黃金市場為代表；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約(芝加哥)、香港連續不斷的黃金交易。
美國黃金市場是20世紀70年代中期發展起來的，主要原因是1977年后，美元貶值，美國為了套期保值和投資增值獲利發展起來的。美國黃金市場由包括紐約商品交易所(NYMEX)、芝加哥國際商品交易所(IMM)、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構成。
美國黃金市場以做黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。紐約商品交易所(NYMEX)是全球最具規模的商品交易所，同時是全球最早的黃金期貨市場。根據紐約商品交易所的界定，它的期貨交易分為NYMEX 及COMEX兩大分部，NYMEX負責能源、鉑金及鈀金交易，其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負責。NYMEX的每份黃金期貨合約為100盎司，用美元標價，交易時間是從上午的8：20到下午1：30，黃金期貨的交割期限可以是當月、下兩個月、未來23個月中的2月份、4月份、8月份和10月份，以及未來60個月中的6月份和12月份。
COMEX目前交易的品種有黃金期貨、迷你期貨、期權和基金。COMEX黃金期貨每宗交易量為100盎司，交易標的為99.5%的成色金。迷你黃金期貨，每宗交易量為50盎司，最小波動價格為0.25美元/盎司。COMEX的黃金交易往往可以主導全球金價的走向，實際黃金實物的交收占很少的比例。參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機構投資者為主，他們的買賣對金市產生極大的交易動力；龐大的交易量吸引了眾多投機者加入，整個黃金期貨交易市場有很高的市場流動性。
六、上海期貨交易所黃金期貨標準合約附件
1、交割單位黃金標準合約的交易單位為每手300克，交割單位為每一倉單3000克，交割必須以每一倉單的整數倍交割。
2、質量規定
(1)用于本合約實物交割的黃金，必須符合國標GB/T4134-2003，其中金含量不低于99.95%。
(2)外型及塊重。交割的黃金應為錠，每塊金錠重量為1000克或3000克。
(3)每張倉單的溢短不超過±1%，每塊金錠磅差不超過±0.1克。
(4)每一倉單的黃金，必須是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形的商品組成。
(5)每一倉單的黃金，必須是本所批準的注冊品牌，須附有生產者出具的質量證明書。
(6)倉單須由本所指定交割倉庫按規定驗收合格后出具。
3、交易所認可的生產企業和注冊品牌用于實物交割的黃金，必須是交易所注冊的品牌。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規定并公告。
4、指定交割倉庫由交易所指定并另行公告，異地交割倉庫升貼水標準由交易所規定并公告。
七、投資黃金期貨應該注意的事項
1.投資黃金期貨需要對風險有足夠的認知
首先投資者對期貨的認知是有一個過程的，一個股票投資者如果能平穩過渡到期貨交易當中需要三年以上時間，最主要是做空機制的問題，還有杠桿理解的問題。我們在分析問題的時候，需要一種篩選的能力，這種能力需要在市場上中經過長期摸爬滾打才可以感知的，很難用具體的語言描述，需要風險的認知。廣大的機構投資者和散戶參與需要很多專業認識進行引入、指導.
2.個人投資黃金期貨專業知識必不可少
個人投資者參與黃金期貨本身需要更多的專業知識，專業知識養成與現貨交易知識會產生沖突，現在的機構投資者知識也需要改進。現在做的合約品種是對未來品種價格進行預測，而不是現在，因為大部分現貨商投資者以現在產品價格走勢預測未來價格。在很多場合下，這樣是不完全匹配、融合的，會造成判斷失誤。很多現貨商，他們非常容易犯的錯誤是，經常希望把現在的供求關系放到未來，未來供求不是他個人能力所能預期的，而目前他對商品的認知和預測價格是有風險的，有時候風險還是很大的。首先第一點要學習的是如何避免損失擴大。美國、日本國家對投資者的教育是要求他們規避風險，而中國黃金投資擺在第一位的是如何掙錢，美國和西方國家從事金融交易的時間非常長，100多年，而中國才10多年，我們借鑒西方有益經驗，對投資者進行行業風險教育，而不要一開始對大家說這個市場將會多么有吸引力。
3.無法雙向流動依然是黃金期貨需要面臨的問題
黃金期貨是很好的品種，集三大功能于一身，有商品的屬性，有貨幣的屬性，也有金融屬性。和基本金屬，像銅、天然膠、菜籽油還是完全不一樣的，上海期貨交易所上市的黃金期貨是發揮它期貨衍生工具的作用，把黃金交易放在上海期貨交易市場也是做黃金商品功能，發揮黃金的商品功能，黃金有貨幣功能和金融屬性，這和其它功能都不太一樣，比如說做菜籽油、銅、鋅的期貨品種，一旦有現貨交割都是單向的，比如說現貨商買菜籽油，要有交割，這個合約一完成以后，菜籽油就交割了。但是黃金不一樣，投資者投資黃金期貨進行交割，黃金無法再次進入市場，為什么全球黃金市場里面，黃金現貨交割問題在期貨里都無法解決雙向流動。這是屬性所決定的。投資者買黃金不是把黃金買回家以后，打一個金戒指，把它做成別的產品，因為是交易所制度缺陷，使得黃金實物雙向和期貨市場基本上沒有辦法對接，只能是單向的。比如說交割買入可以，我們看到黃金期貨交易所現貨交割是非常麻煩的，一旦交割現貨，投資者賣不出去。期貨公司實際上對金條的真假問題就產生了擔保問題。第二個層面交割庫有驗金系統。這樣成本很大，上海黃金交易所這個問題沒有解決，金條金磚交割之后賣回去的問題沒有解決，在期貨交易所同樣面臨這樣的問題。
4.交易時段的差異會使參與風險非常大
黃金非常特殊，我們在全世界的范圍里，黃金期貨交易所，成功的就兩家，一個是美國的COMEX，還有一個是日本，交易比例在全球不太一樣，我們可以做黃金期貨，但是我們不能把黃金的衍生工具和衍生投資品全部寄希望于黃金投資品解決問題。除了交割以外，還有價格問題，現在是影子價格。全球黃金市場的定價權在歐美國家，中國現階段幾乎在世界黃金市場上沒有發言權，因為沒有很大的交易量，所以價格只能是歐美國家的影子價格。影子價格會導致很大的交易風險問題，比如說時間段，其它產品不太一樣。如果出現這樣的情況下，現在黃金交易所已經開了夜市，但是不知道未來黃金期貨交易所是不是開夜市，一般北京時間的夜晚黃金價格波動幅度比較大，而上午中國的黃金市場開盤，而那時候黃金價格比較平穩。這個問題非常大，因為等于投資者的風險是開放的，我們的命運掌握在美盤。亞洲的黃金期貨還沒有特別成功的案例，香港黃金期貨市場基本上沒有了，新加坡黃金期貨市場也非常小。黃金套期保值也好，合約價格也好變化都非常好，有的投資者說我長期看漲黃金期貨，那么我就不用做現貨了，成本很高，我直接在期貨上做一個單子，就可以長期持有。黃金市場交易量非常非常小，而且它參照倫敦黃金交易價格對應期貨價格。現貨金真正的價格發現功能并不是很強烈，我們經過很長時間研究之后確實發現這個問題，誰的規模大，誰就有主動權。
現在中國的黃金期貨由于我們還沒有特別大的現貨市場，也沒有國際上的發言權，所以我對黃金期貨交易品種持謹慎樂觀態度。
5.風險猶存 中小投資者謹慎參與黃金期貨
將來黃金期貨品種豐富起來之后，我們滿足了對中國黃金的投機需求，因為這個市場里投資者、投機者非常重要，需要大量的投機者活躍市場，增加交易量，投機者是承擔風險的，把風險化解。我們建立了真正滿足投機者的市場。將來黃金期貨交易市場是機構投資者的樂園，因為期貨的高風險，而且中國市場受國際市場的直接影響，只有機構投資者適合參與，散戶投資者還是暫時離遠一點。因為無論是交割問題，還是交易問題，作為散戶來講在初期都可能成為市場的輸家。這樣來講，散戶投資者投資黃金期貨需要更加謹慎。
6.黃金期貨更適合于有經驗的投資者
相比黃金期貨，實物黃金可能是中小投資者更好的投資品種，因為它風險相對較低，只要不買上假黃金，因為紙幣本身也有風險，拿紙幣換黃金是交換的過程，紙幣本身也有貶值的風險，也有被通貨膨脹侵蝕財富的風險，黃金是很穩定的，很保值的，很抗通貨膨脹的投資品種。如果有能力的人群可以參與黃金衍生品工具的交易，投資者可以根據自己的經驗選擇投資品種。如果你參加金融衍生品投資或者股票投資很多年， 經驗很高，能力很強，能控制投資的風險，就投資黃金期貨，進行投機。從全國來講，這個人群還是極其小的。（中誠期貨）
以上信息僅供參考
