銅之家網(wǎng)讀：歐債危機(jī)“局中局”大揭密。
緊縮政策頂牛經(jīng)濟(jì)增長
希臘會不會大規(guī)模違約？即將到來的債務(wù)“洪峰”會不會使歐債危機(jī)雪上加霜？前期出現(xiàn)的一系列積極信號是否意味著歐債危機(jī)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)？美國芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤認(rèn)為，歐債不會出現(xiàn)大面積違約事件，但集中到期可能會引發(fā)市場恐慌，將成為擾動全球金融市場的長期因素。歐債危機(jī)難言出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，政治博弈將主導(dǎo)歐債危機(jī)演變。惠譽(yù)全球主權(quán)和超主權(quán)機(jī)構(gòu)評級團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理托尼·斯金格(Tony Stringer)認(rèn)為，歐債危機(jī)的根本解決要靠歐元區(qū)實(shí)現(xiàn)廣泛的經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)疲弱是歐元區(qū)國家未來兩年的最大挑戰(zhàn)。
債務(wù)病恐反復(fù)發(fā)作經(jīng)濟(jì)軟成心腹之患
鄭學(xué)勤：未來市場風(fēng)險大小取決于政治博弈托尼·斯金格：歐元區(qū)今明兩年增長將十分疲軟
希臘若退出歐元區(qū)恐瓦解
中國證券報：希臘第二輪援助計劃談判跌宕起伏，目前出現(xiàn)無序性債務(wù)違約的概率似乎在降低，能否判斷希臘債務(wù)前景已明朗？
斯金格：希臘預(yù)計將出現(xiàn)違約，但關(guān)鍵是要看違約方式和希臘能否繼續(xù)留在歐元區(qū)。如果希臘能夠完成新一輪援助資金談判，并且與債權(quán)人達(dá)成債務(wù)互換的協(xié)議，那么將是一個積極信號。如果未能及時完成談判，無法償還145億歐元的到期債務(wù)，希臘無序性違約將會發(fā)生。這將導(dǎo)致資金外逃，并形成多米諾骨牌效應(yīng)沖擊其他南歐國家，造成高度破壞性結(jié)果，希臘退出歐元區(qū)的可能性會提高。
鄭學(xué)勤：希臘債務(wù)問題有了轉(zhuǎn)機(jī)，但肯定還會有反復(fù)。目前，從技術(shù)上來說，希臘已經(jīng)違約，但不是無序的自行違約，而是債權(quán)人自愿接受的債務(wù)減記和轉(zhuǎn)期，未來如果發(fā)生無序性違約，希臘退出歐元區(qū)的可能性很大。
希臘為得到救助會做出承諾，但能否兌現(xiàn)值得懷疑。因?yàn)槎唐趦?nèi)讓希臘在政治、經(jīng)濟(jì)上做出改變是不現(xiàn)實(shí)的。許多人因此對希臘失去耐心，認(rèn)為即使希臘退出歐元區(qū)，各國金融機(jī)構(gòu)也已經(jīng)建立足夠防止連鎖效應(yīng)的“防火墻”。事實(shí)上，這樣不但會激化下一個高負(fù)債國家的危機(jī)，而且希臘政府和企業(yè)對國外的債務(wù)也將大規(guī)模違約，凡是同希臘有商業(yè)和金融往來的國家和機(jī)構(gòu)都會遭受損失。如果現(xiàn)階段希臘退出歐元區(qū)，很有可能會是歐元區(qū)瓦解的先聲。
中國證券報：2月-4月有接近4000億歐元的歐債到期，歐洲能否承受這一債務(wù)洪峰的沖擊？
鄭學(xué)勤：從目前的情況來看，歐債集中到期可能在市場上造成恐慌情緒，但不可能出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約事件，否則歐元區(qū)就會垮掉。2011年底歐洲央行開展第一輪利率僅1%的再融資操作(LTRO)，這實(shí)際上是一種量化寬松政策，它確實(shí)緩解了一些政府迫在眉睫的破產(chǎn)和融資問題，為其動手解決債務(wù)結(jié)構(gòu)贏得了時間。2月底，歐洲央行還將啟動第二輪LTRO，金融市場流動性短期內(nèi)不用擔(dān)心。不過，需要看到，LTRO是“接氧氣”，不是“動手術(shù)”。歐債危機(jī)是財富危機(jī)，歐洲央行只能為經(jīng)濟(jì)提供流動性，但無法直接創(chuàng)造財富，因此再融資操作無法解決實(shí)質(zhì)問題。
財政統(tǒng)一短期難以實(shí)現(xiàn)政治博弈左右危機(jī)進(jìn)程
中國證券報：若償債高峰順利渡過，能否說歐債危機(jī)最糟糕的時刻已過去，有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)？
斯金格：歐洲央行啟動LTRO有力地穩(wěn)定了歐洲主權(quán)債務(wù)市場，但還需要做更多的事情。如歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)性改革、以可持續(xù)性的路徑實(shí)現(xiàn)財政赤字國家的財政收支平衡，以及建立一個金融防火墻以保護(hù)流動性匱乏但不至于破產(chǎn)的國家。
鄭學(xué)勤：即使這次償債高峰過去，歐債危機(jī)也遠(yuǎn)沒有到解決的地步。目前最樂觀的預(yù)測是，如果不出現(xiàn)政治動蕩，不發(fā)生退出歐元區(qū)事件，并且每個高負(fù)債國家都將政府負(fù)債同國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例降低到可以接受的水平，那么歐債危機(jī)今年有望維持在穩(wěn)定水平。
目前有違約危機(jī)的國家主要集中在南歐，歐債危機(jī)的最終解決需要等到南歐國家結(jié)構(gòu)改革取得進(jìn)展。但事實(shí)上南歐國家的結(jié)構(gòu)改革困難重重，它們不可能既維持貿(mào)易逆差，又要私營部門去杠桿化和公共部門降低赤字。在單一貨幣制下，南歐國家提升產(chǎn)業(yè)競爭力、實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差需要長期的改革。因此，歐債危機(jī)的解決將是漫長的。
中國證券報：未來還有什么事件可能成為下一輪金融動蕩的觸發(fā)器？
鄭學(xué)勤：危機(jī)總是從意想不到的地方爆發(fā)。按照目前的經(jīng)濟(jì)情況，不僅是希臘，葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙的經(jīng)濟(jì)也不可能恢復(fù)到危機(jī)前的水平，債務(wù)也不可能降到合理水平。因此，未來危機(jī)新的觸發(fā)點(diǎn)，多半會同政治上沒有處理好現(xiàn)存的、難以為繼的政府債務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。
斯金格：無論從整個歐元區(qū)角度還是從國內(nèi)政府的層面，政治風(fēng)險或政治失誤將是影響債務(wù)危機(jī)及其解決方案的關(guān)鍵因素。
中國證券報：在此前召開的歐盟峰會上，歐盟除英國、捷克之外的25個成員國同意締結(jié)具有較強(qiáng)法律約束力的“財政契約”，“財政聯(lián)盟”雛形初現(xiàn)。這是否標(biāo)志著歐債危機(jī)解決已進(jìn)入“治本”階段？
